亚洲91乱伦

长周期下，美股跑赢债券，跑赢通胀。前面我们统计发现美股主动管理型基金规模越大更易胜出，那从时间视角看，长期持有股票资产是否也能获得不错的收益？我们以实际收益率的标准差和持有期的最低收益率来比较各类资产的风险收益比。根据《股市长线法宝》，分析 1802 年以来持有期间在 1-30 年的美国股票、长期国债、短期国债实际收益率数据，从标准差来看，持有期为 10 年的股票、长期国债、短期国债实际收益率标准差分别为 0.045、0.040、0.035，股票风险略高于债券，而当持有期拉长到 20年时标准差分别为 0.025、0.030、0.025，股票风险已经低于债券。从持有期最低收益率来看，当持有期限为 5 年时，股票、长期国债、短期国债的最低实际收益率分别为-11.9%、-10.1%、-8.3%，股票略差于债券，当持有期限为 10 年时最低实际收益率分别为-4.1%、-5.4%、-5.1%，股票开始略优于债券，而当持有期限拉长至 20 年时最低实际收益率分别为 1.0%、-3.1%、-3.0%，股票的最低收益不仅高于债券，而且是正值，即股票在长期不仅能跑赢债券，而且能跑赢通胀。

3． 为何长线大钱更易胜出？更大规模机构收益更高：聘请更专业的投资团队，平均费率随规模增大降低。以美国高校基金为例，高度专业化的投资队伍是大学捐赠基金有效管理和成功运作的关键。 《美国一流大学捐赠基金管理的特征》一文中指出，美国捐赠基金排名前 1 至 10 的院校中，投资委员会成员平均人数是 8.9 人，其中平均有 4 人是投资专业人士，平均有 2.5 人有另类资产投资的经验，顶级院校另类资产投资经验的平均人数高达 5.5 人。具体来说，哈佛大学每年要在其资产管理上花费 1 亿美元，用来运营一支顶尖的投资经理队伍，由于哈佛大学的基金会规模庞大（大约 300 亿美元），因此每年 1 亿美元的管理费仅仅相当于其资产规模的 0.3%，而小规模基金的高校无力承担高昂的资产管理费。因此获得较大规模捐赠基金的大学可获得较高投资收益。另一方面，基金费用中的行政管理费服从规模经济，这个费用率随着资产规模的增加而降低。平均成本在整个基金资产范围呈现递减趋势。同理，A 股市场呈现出相似的规律。A 股股票型基金的平均费率随着基金规模增大而降低，当基金规模增大到 5 亿元以上时，平均费率稳定在 1.75%左右。

根据B站招股书披露的数据，《FGO》一款游戏的收入贡献占到了70%以上，以此估算《FGO》一款游戏单季贡献为4.8亿，接近5亿元人民币，占到了整体营收的55.3%。《FGO》对B站的重要性不言而喻。至于《碧蓝航线》，上线初期就在 iOS 畅销榜排名前十，首月预计贡献了超1.2 亿元的收入，未来应能稳定在5000万左右/月的收入规模。

野村证券分析师认为，通过吸引重度用户，推出行业领先的50GB数据套餐，还借助Y!mobile品牌提供低价服务，市场不确定因素渐渐消失，软银电信应该能增长。截止3月底的一年，软银电信预计运营利润将会增长10%，达到7000亿日元（约63.7亿美元），与之前的预测保持一致，不过13位分析师给出的平均值地是6910亿日元。(星海)

6月4日以来，全市房地产中介机构联合执法检查组共出动236人次，对230家中介门店及其机构总部进行了突击检查，对存在无备案证、无经纪人资格证、无房源委托协议、无业务记录、未按要求保存经纪服务合同、发布虚假信息哄抬房价等违法违规问题的115家中介门店下达责令改正通知书，责令关门停业整顿。6月21日，联合执法检查组召集16家房地产中介机构主要负责人，召开联合执法集中约谈会，责令湖南新环境房地产经纪连锁有限公司、湖南中环地产顾问有限公司所有门店停业两周，关门整改。

其次，注册制下，市场各方参与主体将发生明显的向好新变化，市场的游戏规则也将发生巨大变化。以VC、PE等为代表的创新资本将享受股权投资时代带来的重要发展期。它们将会拥有更通畅的退出渠道、更灵活的退出期限以及更有想象力的收益率。对券商来说，就会形成一个有重大意义的倒逼机制，即倒逼中国的券商们必须变成真投行，必须变得会用专业创造价值，必须提高自己的资源整合能力与水平。